Hay una Bomba de Tiempo Escondida en el Prospecto de OPV de SpaceX. ¿Sigue Siendo Digna del Riesgo?

El prospecto de OPV de SpaceX, también conocido como formulario S-1, se supone que debe aclarar las cosas para los inversionistas potenciales. Después de todo, un formulario S-1 es el primer lugar donde una empresa nos proporciona números concretos, y se sabe que los números no mienten.

Pero aunque los números en las tablas financieras del prospecto recientemente actualizado de SpaceX no están mintiendo, tampoco están mostrando el panorama completo.

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Ahora bien, no es que SpaceX esté ocultando nada: el prospecto indica claramente que algunos números no se están incluyendo. Pero para obtener el panorama completo de la bomba de tiempo que está esperando a los inversionistas de OPV, tuve que reunir datos de al menos media docena de secciones diferentes del documento. Aquí está la sorpresa desagradable que encontré.

La Dilución Está Garantizada

El prospecto de SpaceX no se anda con rodeos respecto a la dilución de accionistas: "Los compradores de acciones ordinarias Clase A en esta oferta experimentarán una dilución inmediata y sustancial en el valor en libros tangible neto por acción de las acciones ordinarias Clase A para propósitos contables". (énfasis mío)

No es una exageración: El valor actual pro forma por acción de la empresa es de $2.25/acción, que se espera que aumente a $7.85/acción una vez que la OPV se complete. Esto significa que $127.15 de los $135 del precio de la acción (94.2%) no estarán respaldados por ningún activo tangible.

Fuente de Imagen: Getty Images.

No es inusual que una empresa tenga un valor en libros muy por debajo de su precio de oferta de OPV, pero el grado de dilución aquí es sorprendente. Incluso la empresa de exploración espacial Firefly Aerospace (NASDAQ: FLY), por ejemplo, tuvo su OPV en agosto con "solo" 87% de dilución de acciones.

Pero hay otro tipo de dilución también: la dilución que proviene de emitir acciones adicionales. Cada vez que una empresa emite nuevas acciones, el valor de las acciones existentes disminuye. Y SpaceX parece estar lista para entrar en un frenesí de emisión de acciones dentro de los primeros 18 meses de su existencia.

Más Dilución es Inminente

En 2025, SpaceX acordó adquirir una porción del espectro inalámbrico de la empresa de comunicaciones EchoStar (NASDAQ: SATS) en un trato de $19.8 mil millones que se espera que se cierre en noviembre de 2027. El trato requiere que SpaceX emita $11.1 mil millones en acciones Clase A adicionales e haga un pago adicional de hasta $8.5 mil millones en efectivo. Las acciones Clase A en el acuerdo tienen una valuación fija de $42.40/acción, lo que significa que la empresa tendrá que emitir 261.8 millones de acciones Clase A adicionales para noviembre próximo para finalizar el trato.