Caída de OPI en Corea del Sur: cómo los Chaebol frenan la diversificación bursátil
La concentración de poder en los grandes conglomerados familiares y un régimen fiscal adverso limitan el surgimiento de nuevas empresas en el mercado de valores surcoreano, generando señales de alerta para inversores y estrategas globales.
Corea del Sur enfrenta una contracción significativa en su actividad de Ofertas Públicas Iniciales (OPI) que pone en evidencia tensiones estructurales de largo plazo en su modelo de mercado de capitales. Hasta inicios de junio del año en curso, el país registró apenas 15 nuevas cotizaciones con ingresos aproximados de 700 millones de dólares, una cifra que contrasta de forma marcada con el promedio histórico de 80 nuevas cotizaciones anuales entre 2020 y 2025, periodo en el que los ingresos rondaban los 8,000 millones de dólares. Para dimensionar el rezago, mercados como el de Malasia han generado en el mismo lapso casi el doble de cotizaciones e ingresos que la economía surcoreana, según datos analizados por Entorno.
El fenómeno no puede entenderse sin considerar el peso de los Chaebol, conglomerados de control familiar que concentran cerca del 70% de la capitalización bursátil del país. Grupos como Samsung, SK, Hyundai Motor, LG y HD Hyundai dominan el ecosistema financiero de tal forma que el espacio para nuevas empresas independientes resulta estructuralmente estrecho. A esto se suma un régimen fiscal que actúa como desincentivo: el impuesto de sucesiones del 50% sobre patrimonios superiores a los 3,000 millones de wones —equivalentes a aproximadamente 2 millones de dólares— empuja a los conglomerados a mantener bajas sus valoraciones y la flotación libre de sus acciones, perpetuando el llamado 'descuento de Corea', una brecha entre el valor real de las empresas y los precios a los que se negocian frente a sus pares internacionales. En respuesta, el gobierno implementó en 2024 la 'Iniciativa de aumento de valor corporativo' y promovió enmiendas a la Ley Comercial orientadas a fortalecer la protección de accionistas minoritarios y mejorar los estándares de gobernanza corporativa.
Paradójicamente, el índice Kospi figura entre los de mejor desempeño global en el periodo analizado, habiendo más que duplicado su valor. Sin embargo, este dato coexiste con una realidad menos alentadora para el ecosistema emprendedor y de capital de riesgo: la prohibición de cotizaciones de empresas matriz-subsidiaria —que históricamente diluían el valor de las matrices y perjudicaban a accionistas minoritarios— y el proceso de deslistado de aproximadamente 300 empresas insolventes apuntan hacia un mercado más selectivo y orientado a la calidad. Con cerca de 2,700 empresas cotizadas pero una capitalización de mercado considerablemente inferior a la de Estados Unidos, Corea del Sur enfrenta el reto de reformar sus estructuras de fondo para crear condiciones que permitan un crecimiento bursátil más diversificado y sostenible. Para los estrategas e inversores globales, este proceso de reconfiguración representa tanto un riesgo de corto plazo como una oportunidad de posicionamiento anticipado en un mercado en transición.
