La caída de las Ofertas Públicas Iniciales en Corea del Sur nubla los mercados de valores mientras la estructura de los Chaebol limita las cotizaciones.
{ "title": "Caída de OPI en Corea del Sur: cómo los Chaebol frenan la renovación bursátil", "subtitle": "La concentración de poder en los grandes conglomerados familiares y un régimen fiscal adverso explican por qué el mercado surcoreano cotiza con descuento frente a sus pares internacionales, pese al repunte del Kospi.", "content": "Corea del Sur enfrenta una contracción severa en su actividad de Ofertas Públicas Iniciales (OPI) que pone en evidencia tensiones estructurales de largo plazo en su modelo de mercado de capitales. Hasta principios de junio del año en curso, el país registró apenas 15 nuevas cotizaciones con ingresos aproximados de 700 millones de dólares, cifra que contrasta de forma dramática con el promedio de 80 cotizaciones anuales y cerca de 8,000 millones de dólares captados entre 2020 y 2025. Para dimensionar el rezago, basta señalar que Malasia —una economía considerablemente menor— casi duplica actualmente los ingresos por nuevas cotizaciones de Corea del Sur, según datos analizados por Entorno.
Detrás de este fenómeno opera una arquitectura corporativa que data de la posguerra: los Chaebol, conglomerados de control familiar como Samsung, SK, Hyundai Motor, LG y HD Hyundai, concentran cerca del 70% de la capitalización bursátil del país. Esta hegemonía reduce el espacio disponible para que nuevas empresas independientes accedan al mercado en condiciones competitivas. A ello se suma un impuesto de sucesiones del 50% sobre montos superiores a los 3,000 millones de wones (aproximadamente 2 millones de dólares), que genera incentivos perversos: los grupos familiares mantienen deliberadamente bajas las valoraciones y la flotación libre de sus acciones para minimizar la carga fiscal intergeneracional. El resultado es el llamado "descuento de Corea", una brecha persistente entre el valor de mercado de las empresas surcoreanas y el de sus comparables internacionales.
Frente a este diagnóstico, las autoridades han comenzado a implementar reformas de calado. La "Iniciativa de aumento de valor corporativo", lanzada en 2024, introdujo enmiendas a la Ley Comercial orientadas a fortalecer la protección de accionistas minoritarios y elevar los estándares de gobernanza. La Bolsa de Corea, por su parte, anunció la prohibición de cotizaciones de empresas matriz-subsidiaria —esquemas que históricamente han diluido el valor de las matrices y perjudicado a los accionistas no controladores— y proyecta el deslistado de aproximadamente 300 empresas insolventes en el corto plazo. Paradójicamente, estas medidas han elevado las valoraciones de las empresas matrices, lo que ha encarecido el entorno de salida para los fondos de capital de riesgo y está redirigiendo el capital hacia un número más reducido de sectores y emisores de mayor calidad. Con cerca de 2,700 empresas cotizadas y una capitalización de mercado proporcionalmente inferior a la de economías comparables, Entorno advierte que Corea del Sur se encuentra en un punto de inflexión: las reformas en curso apuntan a un mercado más selectivo, pero su éxito dependerá de la voluntad política para desafiar intereses corporativos profundamente arraigados.
